¿Se ha sobrevalorado Rapha en 200 millones de libras esterlinas? Profundizamos en la venta

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¿Se ha sobrevalorado Rapha en 200 millones de libras esterlinas? Profundizamos en la venta
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Anonim

El periodista de negocios Ollie Gill se mete debajo de la superficie de la venta de Rapha, un acuerdo con un poco más de lo que parece

Hace poco más de dos semanas, Rapha anunció que había concluido la búsqueda de nuevas inversiones y presentó a los dos descendientes de la dinastía Walmart como sus nuevos propietarios.

Steuart y Tom W alton, los nietos del fundador del supermercado estadounidense, adquirieron una participación mayoritaria a través de uno de sus fondos de inversión llamado RZC.

Pero como ocurre con la mayoría de las ventas privadas, el anuncio de la oferta fue poco específico.

¿Por qué?

No ha sido ningún secreto que Rapha ha estado buscando nuevos patrocinadores durante algún tiempo. Pero, ¿por qué necesitaba un cambio?

Hablando poco después de que se anunciara el acuerdo, el fundador y jefe de Rapha, Simon Mottram, explicó: "Hasta la fecha, hemos crecido con muy poco capital, hemos negociado para llegar a esta posición".

Vea unos minutos de Dragons’ Den y escuchará a los participantes rogar por 'capital de inversión'.

En cierto modo, Rapha estaba atrapado en una posición similar. Ha dependido de las ganancias que obtiene cada año para reinvertir en el crecimiento del negocio.

Con el respaldo de los nietos de Walmart, los planes para un crecimiento más rápido pueden ser una realidad.

Mottram dijo: 'Lo único que nos limita es el capital. Tenemos en mente un conjunto de iniciativas realmente increíble para los próximos tres a cinco años.'

La inversión en efectivo que recibe Rapha aún está por verse. Es importante separar el valor atribuido a la venta (informado como 200 millones de libras esterlinas) de la cantidad de dinero que se invertirá en el crecimiento del negocio.

Sin embargo, los estadounidenses adinerados saben que si quieren obtener un rendimiento decente del dinero que han gastado, el crecimiento es primordial.

Y para hacer eso necesitan invertir dinero nuevo en el negocio.

Steuart W alton dijo: "Nuestra inversión demuestra nuestro entusiasmo por sus productos de calidad, su increíble comunidad de ciclistas y clientes y su sólido futuro".

Mientras tanto, tener un banco que crea en un negocio y lo apoye también es muy importante. Rapha también se verá impulsado financieramente por el hecho de que recientemente cambiaron a un banco aparentemente más inclinado a ofrecer más dinero a más largo plazo.

Hasta marzo de este año, la empresa dependía de un préstamo a corto plazo de 8 millones de libras esterlinas que debía devolver cada año.

Según los últimos estados financieros de Rapha, ha cambiado Barclays por el patrocinador británico de ciclismo HSBC y está en proceso de más que duplicar sus préstamos bancarios a 20 millones de libras esterlinas.

¿Cómo se compara su valoración?

'No hay nadie compitiendo con nosotros', reconoce Mottram. Para ser justos, tiene un punto. Rapha vende una amplia gama de productos, ya sea ropa, viajes, eventos, membresía o incluso marketing.

Esto hace que encontrar una valoración comparativa de la empresa sea muy complicado.

Debido a que deben divulgar mucha más información, una empresa que cotiza en bolsa brinda contexto.

Las acciones de Halfords que cotizan en bolsa actualmente valen 650 millones de libras esterlinas y calcula que alrededor del 30 % de su negocio proviene del ciclismo.

Un cálculo muy rudimentario sugiere que el sector vale alrededor de £195 millones para sus accionistas.

Pero Halfords domina el mercado del ciclismo en el Reino Unido. Sus operaciones de automóviles y bicicletas se extienden a través de 479 tiendas; para mayor contexto, esto se compara con 2500 tiendas de bicicletas independientes en el Reino Unido.

Si bien una comparación entre Rapha y Halfords es buena para establecer la escena, una asociación directa es defectuosa.

Operan en diferentes extremos del mercado. Uno vende bicicletas a las masas; el otro vende 'experiencias' ciclistas a unos pocos cada vez mayores.

Se puede encontrar más contexto observando la fusión de 2016 entre Wiggle y Chain Reaction. Se informa que la firma combinada tiene ventas de alrededor de 300 millones de libras esterlinas, en comparación con las ventas anuales más recientes de Rapha de 67 millones de libras esterlinas.

La fusión valoró la parte de Chain Reaction en 72 millones de libras esterlinas. Wiggle se compró en 2011 por 180 millones de libras esterlinas.

Volviendo a Halfords, otro acuerdo reciente fue la compra de Tredz y Wheelies Direct el año pasado.

Las ventas anuales del equipo con sede en Gales son menos de la mitad de las de Rapha, unos 32 millones de libras esterlinas. Pero Halfords pagó 18,4 millones de libras esterlinas por los dos negocios, considerablemente menos que la cifra de Rapha que aparece en los titulares.

¿Pagaron demasiado los nuevos propietarios de Rapha?

A pesar de que el ciclo va viento en popa en los últimos años, los banqueros se asombraron ante la valoración de la empresa de 200 millones de libras esterlinas.

En el año hasta enero de 2017, las ventas de 67 millones de libras esterlinas de Rapha generaron ganancias, o el resultado final de la empresa, de 4,5 millones de libras esterlinas.

Entonces, si se cree en el precio, eso equivale a más de 44 años de ganancias actuales.

Dichas proporciones, o los llamados múltiplos de ganancias, son el pan de cada día para los fondos de capital privado. Cada inversión varía, pero es justo decir que tienden a ponerse un poco nerviosos cuando un múltiplo de este tipo se mueve en territorio de dos dígitos.

Al norte de 20 veces y es común escuchar a la gente hablar de 'una historia de crecimiento real'.

Para ser claros, la valoración de 200 millones de libras esterlinas no se ha confirmado oficialmente. En realidad, es la cifra informada de lo que los postores rivales como Louis Vuitton y el inversor InvestIndustrial de Aston Martin estaban dispuestos a pagar.

Mottram dijo que estaba 'asombrado' por la cantidad de interés en la marca. Con varios postores preparados para acumular grandes inversiones, existe el argumento de que RZC Investments de Steuart y Tom W alton simplemente pagó el precio actual.

Entonces, con la f alta de comparables, si RZC terminó pagando de más solo se puede juzgar en la plenitud del tiempo.

Pero a pesar de sus riquezas, los W alton esperarán un retorno de su inversión.

¿Pegar o torcer?

Rapha tiene unos 25 accionistas, según documentos presentados en Companies House. Dado que todo lo que sabemos es que se ha vendido una participación "mayoritaria", es difícil saber qué partes han vendido sus acciones y cuáles no.

El capital privado activo (los antiguos propietarios de Evans Cycles y los actuales propietarios de empresas como Leon y Honest Burger) tenían poco menos del 20 por ciento de las acciones previas a la transacción.

El mayor accionista, sin embargo, figura como Rupert Rittson-Thomas, que se cree que es miembro de la dinastía bancaria Fleming (y James Bond).

Junto con un interés conjunto secundario, posee poco menos de una cuarta parte de la empresa.

Otros accionistas importantes incluyen al director ejecutivo y fundador Simon Mottram (12,6 %) y Rapha y al expresidente de Evans Cycles Nick Evans (8,2 %).

En el anuncio de venta se confirmó que Mottram había retenido 'una parte significativa de su participación en el negocio'.

¿Qué sigue?

Los planes específicos son un secreto muy bien guardado. Pero Mottram se ha comprometido a quedarse en el futuro previsible.

También ha dicho que la empresa no se desviará mucho de lo que ha hecho hasta ahora. En cambio, será una cuestión de ampliar las operaciones actuales y probablemente implementarlas en nuevas ubicaciones.

'Ellos [los nuevos propietarios] se han metido en el negocio porque creen en mí, en el equipo, en la estrategia y en la visión que tenemos para la empresa', dijo Mottram.

Mientras tanto, Steuart W alton cree que la inversión de RZC respalda la 'visión estratégica de Rapha'.

Agregó: "Estamos emocionados de ser parte de este próximo capítulo al llevar el mejor deporte del mundo a más personas en más formas y lugares".

Una cosa es segura, insiste Mottram, no veremos ropa Rapha a la venta en supermercados como el gigante estadounidense Walmart o el brazo británico Asda.

'Eso está específicamente fuera de la mesa', dijo.

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